中欧基金黄华：搭建工业化生产线 提供多元化投资解决方案

中基协最新披露的数据显示，截至今年6月末，我国公募行业资管规模已经连续三个月站稳30万亿元大关。在高质量发展的新要求下，如何为投资者提供多资产配置的解决方案，正成为摆在全行业面前的挑战。

在资管新规打破刚兑之后，基金公司如何发挥大类资产配置作用，在多样化的资产拼盘中，搭配出符合投资者风险偏好的产品？

中欧基金正在尝试进行一场“工业化”的变革。日前，在2024年中期策略会上，中欧基金多资产及解决方案投资部投资总监黄华分享了自己的观点。

“四个车间”构建工业化生产线

随着资管新规打破了刚性兑付，资管产品净值化的转型基本已经完成，投资者对低波动的稳健资产更有配置需求。

“作为国内较早提出多资产解决方案理念的资产管理公司，中欧基金在多资产配置方面主要采取‘四步走’，第一，要造一台灵活多元的资产配置的机器；第二要建一条多资产配置工业化生产线；第三，布一条追求高良品率多资产产品线；第四，组建一支多元背景同时能力互补的投资团队。”黄华表示。

黄华认为，从时间维度来看，市场的风格是呈现周期性波动的，不同风格策略的阶段性表现差异较大。所以在第一步，需要明确多资产配置的目标是什么。在资管新规之后，市场和投资者需要收益稳健、严控回撤的产品作为资产配置的压舱石。“也就是在造这台机器之初，就明确机器的风险预算，严格控制产品风险，构建多元化的投资解决方案。

第二，要建一条“多资产配置”工业化生产线，在发挥基金经理择时选股能力的同时，通过工业化的生产线规范投资行为，争取实现前期设定的风险预算。

工业化生产意味着更多环节的分工，通过让不同的人专注某个生产环节，大幅提高生产效率。黄华举例道，一条工业化的生产线往往需要多个车间协同运作，比如设计、生产、组装、检测等。在设计车间明确了生产图纸（拆解客户需求、设计组合方案）后，生产车间需要造出各种各样零件（生成策略、采购策略），再通过组装车间进行组合配置（策略拼装、平衡风险收益），最后检测车间流程化风险管理（风险管理回测），力争持续优化客户体验。

科学定量的主动投资

看起来条分缕析的“四个车间”背后，是中欧基金多资产及解决方案投资部多年来经验的总结。

Wind数据显示，在2018年至2022年间，全部公募基金资产规模年化复合增速为19%，其中短债、一级债基、二级债基、偏债混合等稳健策略产品规模年化复合增速分别达57%、63%、60%、47%。这意味着随着市场短期波动的加快，稳健策略产品的规模增速远远跑赢其他产品。（数据来源：wind，统计区间为2018-2022）

因此，中欧多资产及解决方案投资团队把追求绝对收益设为清晰的投资目标。整个资产配置框架是基于风险预算的理念，尽量把产品最大回撤控制在合理范围内，力争给投资者提供较强的投资获得感。

那么，追求绝对收益的稳健产品，是否就等同于简单股债拼装的“固收+”？答案是否定的。中欧多资产团队有一个共同的认知—— “相比私募产品，公募基金可运用的资产工具相对有限，我们在资产上做了多个类别的策略细分，相等于增加了投资的宽度。 ”

具体地，通过宏观和中观层面的研究，自上而下地确定股债的配置比例以及权益资产类别下不同风格策略的权重。举个例子，以股债配置为例，团队利用宏观量化的体系，判断当前经济和市场所处的状态。同时结合股债性价比的高频跟踪等策略，对股票和债券等标的进行动态配置。在给定的仓位中枢上，又可以依据短期基本面和市场交易信号对股票风格进行增减配，力争获取波段性的收益，并且降低一部分回撤。

在团队成员的协同下，中欧多资产团队对权益资产的β做了细化处理，分解成红利、价值、质量、景气四大类独特的“smartβ+α”策略。

这四大类策略都是过往中长期具有超额收益的投资策略，并且彼此之间在不同宏观环境下表现并不一样。正是因为每个策略的收益来源完全不一样，所以策略组合有机会在收益目标不变的情况下，享受分散化配置带来的波动性下降。

力争持续提高良品率

正如英国工业革命率先在棉纺织业诞生一样，多资产配置的火种正在国内头部资管机构中传递，并且渐成燎原之势。

通过工业化革命，具有柔韧性、容易进行机械化操作的纺织品市场实现了大规模批量化生产。而多资产配置通过稳定、可靠的生产流程，确保了整个策略从头到尾能够实现闭环，成为一台不断运作的机器，这也让中欧基金看到了可以极大提升投资者获得感的希望。

“整个团队追求的目标，不是某一个业绩排名前1%的产品，而是产品线的高良品率。力争降低次品率、提高良品率、改善投资者的持有体验，是整个团队对所有产品追求的目标，这个是我们目前还在持之以恒做的事情。”黄华表示。

从以单个基金经理为主，转向以团队协作，中欧多资产及解决方案团队所尝试的不仅是在生产模式上的“工业化”，也是为不同的投资者提供不同的资产配置方案。在明确投资目标的基础上，通过资产配置、多元策略和风控归因，力争为大众投资者提供“可解释、可复制、可持续”的解决方案。

站在30万亿元公募行业面前的，正是我国财富管理的浩渺蓝海。在布局传统的主动权益基金之外，中欧基金正在变得越来越多元。如何通过专业力量实现“普惠金融”，中欧基金仍在不断探索。

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