业绩持续增长股价却在跌，高尔夫服饰龙头比音勒芬能挑起奢侈品赛道大梁吗？

界面新闻记者 | 宋逸霆

中国高尔夫服饰细分领域龙头品牌——比音勒芬（002832.SZ）交出了半年度的业绩答卷。

公司上半年实现营业收入19.36亿元，同比上涨15.02%；归母净利润4.79亿元，同比上涨15.25%；扣非归母净利润4.59亿元，同比上涨20.52%；经营活动产生的现金流量净额5.33亿元，同比下滑13.38%。

线上毛利率同比大幅增加

比音勒芬销售为线上线下相融合，线下主要采取直营和特许加盟相结合的销售模式。上半年，公司营销网络覆盖全国31个省、自治区及直辖市的核心商圈、高端百货、机场、知名高尔夫球会会所等，截至6月30日，公司拥有1263个终端销售门店，其中直营店铺数量609家，加盟店铺数量654家。公司上半年新开设门店59家，关闭门店51家，主要系合同到期、店铺调整等原因。

线上方面，公司已开通天猫旗舰店、京东旗舰店和唯品会旗舰店，并通过直播带货、小红书种草、抖音、微信小程序等方式，通过线上线下融合，形成全渠道布局。

比音勒芬上半年线上销售实现营业收入1.25亿元，同比上涨34.58%；而营业成本却同比下降了19.25%。这导致公司上半年线上销售毛利率高达77.59%，较上年同期增加14.94%。而其他销售毛利率同比下降82.07%，主要因为境外品牌授权收入及其他零星业务变化所致。

关于公司线上销售业务营收大幅扩张，但为何营业成本却大幅下滑？比音勒芬证券部回应投资者称：“公司的线上业务跟传统理解的天猫、唯品会、京东旗舰店销售可能不太一样。公司是通过微信做私域流量，通过微信小程序与客人联系。把精品衣服给客人拍图，寄到客人家里让他们自己选，喜欢的留下，不喜欢的寄回来。公司线上的营业成本这一块主要是衣服的材料，公司也没有其他的成本，公司采用集采系统，也有品牌效应，把材料的成本压下来了。”

公司表示，比音勒芬作为中国国家高尔夫球队合作伙伴，已连续十一年陪伴国家队。2024年比音勒芬第三次陪伴国家队征战五环赛场，并随着林希妤在巴黎夺牌，品牌声量得到极大提升。

第二季度业绩增速下滑

根据国家统计局数据，上半年，我国社会消费品零售总额23.6万亿元，同比增长3.7%。全国限额以上单位消费品零售总额9.11万亿元，同比增长3.1%，其中，限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长1.3%，实物商品网上穿类商品零售额同比增长7%。

比音勒芬表示，在国际航线进一步恢复、消费者愈发重视“质价比” 等有利因素的推动下，中国奢侈品消费显示出极强的韧性。2024年，中国出境游市场加速回暖，助推国际旅游零售业全面复苏。比音勒芬半年报中列举了一些国际一线奢侈品牌的一季度业绩表现：如爱马仕一季度整体实现17%的增长，合并营收达到38.05亿欧元。Prada集团以一季度营收16%的增幅紧随其后，旗下零售额同比猛增89%的Miu Miu成为全行业瞩目的焦点。Brunello Cucinelli第一季度销售额同比增长16.5%至3.09亿欧元，其中亚洲销售同比大涨16%至8614万欧元。

界面新闻发现，虽然比音勒芬上半年归母净利润同比增长超15%。但这主要归功于公司一季度的亮眼表现。根据界面新闻计算，比音勒芬第二季度实现营业收入6.68亿元，同比上涨10.49%；归母净利润1.17亿元，同比上涨1.74%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长16.34%。

关于公司二季度归母净利润同比几乎无增长，公司下半年是否还能回到一季度的高光时刻？比音勒芬证券部回应投资者称：“大环境如此，增长得也不多。但是服装行业一般下半年会好一些，有季节性的。”

计划使用不超18亿元闲置资金进行现金管理

比音勒芬8月30日同时公告，为提高资金的使用效率，增加收益，在确保不影响公司正常运营的情况下，公司及子公司计划使用不超过18亿元闲置自有资金进行现金管理，在上述额度内，资金可滚动使用。为控制风险，本次现金管理拟投资于安全性高、流动性好的短期（不超过12个月）低风险投资产品。同时，拟将公开发行可转债募集剩余资金2676.21万元永久补充流动资金。并向上海浦东发展银行广州东湖支行申请综合授信额度4亿元，额度期限1年。

根据公司半年报，截至6月30日，公司货币资金余额为20.24亿元，上年同期为21.6亿元；但期末现金及现金等价物余额仅为3.32亿元，上年同期为17.58亿元。造成公司期末现金及现金等价物余额同比大幅下滑的主要原因是公司上半年投资活动产生的现金流量净额为-11.51亿元，上年同期为2.15亿元。

值得注意的是，比音勒芬6月5日公告，公司计划投资不超过23亿元建设比音勒芬湾区时尚产业总部基地项目，以满足公司发展需求，加快新零售产业布局。项目位于广州市番禺区，预计8至10年建设完成。公司本次在半年报中披露，湾区时尚产业总部基地截至6月30日已累计投入8385.66万元，项目进度为4.01%。比音勒芬自宣布拟建设湾区时尚产业总部基地项目后持续下挫，从6月5日收盘的29.32元/股一路下跌至8月30日收盘的18.99元/股，跌幅高达35.23%。

与股价大幅下挫相背离的是比音勒芬业绩的逐年稳定上涨。根据公开数据显示，比音勒芬近5年来上半年归母净利润逐年上涨，2020年上半年至2024年上半年，公司半年度分别实现归母净利润1.61亿元、2.45亿元、2.95亿元、4.16亿元及4.79亿元。

公司将大量的现金用以投资低风险投资产品，使得期末现金及现金等价物余额大幅下降，并向银行申请4亿元的授信额度是否合理？公司的资金即使不去投资一些新项目、新产业，为何不利用在分红回购上以稳定股价回馈投资者？比音勒芬证券部工作人员回应到：“投总部大楼是企业快速发展的需要，公司旗下两个国际奢侈品牌还未正式启动，如果全来总部办公现有空间是有限的。新的大楼也是企业未来的形象，有利于企业扩张式的发展的。回购的建议也有很多投资者在提，我们会往上反馈的，因为公司的股价也跌得比较多。”

9月2日，比音勒芬早盘高开后大幅下挫，盘中一度跌超5%。